2020年6月7日，由中国工业与应用数学学会（CSIAM）主办，广东金融学院以及CSIAM金融数学与工程和精算保险专业委员会承办的“CSIAM 2020年中国养老金融论坛”基于腾讯会议客户端成功举行。本次会议邀请了来自University of New South Wales、天津大学、University of Melbourne、西南财经大学以及清华大学的五位青年学者就养老金融领域的最新研究进展进行了报告，报告内容涵盖了收益确定型养老金计划、缴费确定型养老金计划以及目标养老金计划等。本次会议由广东金融学院张玲副教授主持，分组会议主持人分别为劳瑞尔大学赖永增教授和华东师范大学钱林义教授，来自国内外的近200位专家学者参与了交流讨论。我院做人口老龄化方向的部分青年教师于文广、于新亮、范红丽、王霞、金博轶等教师在线参加了论坛并积极参与了讨论。

金融数学与工程和精算保险专业委员会副主任、中国科学技术大学胡太忠教授为论坛开幕致辞。胡太忠教授指出疫情虽然限制了面对面的学术交流，但是依托网络优势，我们的学术交流活动却持续活跃。5月初召开的第一次网络学术交流活动中邀请了8位报告人，200多人参会。随着人口老龄化的快速发展，养老金融在个人与社会生活中的角色日益重要，养老金融问题的研究将恰逢其时，也涌现出了很多优秀的成果，感谢今天的五位报告人分享最新的研究成果。最后，他预祝论坛取得圆满成功。

新南威尔士大学沈洋博士做了题为《Pension Fund Financing with Idiosyncratic and Systematic Mortality Risks（带有异质和系统性死亡风险的养老基金理财规划）》的报告。在多资产的不完备金融市场中，研究考虑了异质和系统性死亡风险对确定缴费型养老金计划参与者投资决策的影响。基于现实中个人投资者往往很难通过金融市场对冲系统性死亡风险，因此把死亡风险处理为背景风险，即假设此风险不能在金融市场中对冲。在均值-方差目标下，研究了预先承诺框架下养老金的最优化投资。运用动态规划原理得到了有效投资组合、有效前沿和最小方差组合的显示解，并且给出了带有死亡率版本的两基金分离定理。最后在一类平方根随机死亡率模型下，数值模拟结果显示系统性的长寿风险会放大投资组合的总体风险，同时也揭示了有效投资组合对死亡模型的随机性非常敏感的现象，其相应的死亡波动率风险可通过大幅度调整投资仓位来达到免疫的目标。

天津大学赵慧博士做了题为《Optimal Investment Strategy for a DC Pension Plan with Mispricing under the Heston Model（Heston随机波动率模型下考虑定价误差的确定缴费型养老金最优投资问题研究）》的报告。基于同一支股票在不同的金融市场中存在定价偏差的现实，赵慧博士研究了含有定价偏差的养老金最优投资问题。养老金计划在金融市场中可投资于一个无风险资产、一个市场指数和一对含有定价误差的股票，其中市场指数和股票的价格过程均由Heston随机波动率模型描述。然后基于终端财富期望效用最大化的目标，采用随机控制的方法建立了相应的HJB方程，分别得到了指数效用函数和幂效用函数下养老金计划的最优投资策略和最优价值函数。最后通过数值模拟对最优投资策略进行了敏感性分析，研究了定价误差等模型参数对最优策略的影响。结果显示养老金的最优投资策略是在定价偏低的市场买入具有价格偏差的股票，在定价偏高的市场卖出相应股票。

墨尔本大学陈平博士做了题为《Collective Defined Contribution verses Defined Contribution Pension Plans: A Multi-period Framework（多期框架下CDC养老金计划与DC型养老金计划的对比）》的报告。荷兰和加拿大最近实施的Collective Defined Contribution（CDC）养老金计划，其成员拥有一定比例的集体投资份额，这显著不同于Defined Contribution(DC)个人养老金计划。论文着重考虑了两个风险源的多期间模型：活跃成员的资产风险和劳动收入风险，并根据成员的固定缴费率提出CDC的最佳投资和退休福利计划。同时还根据澳大利亚1965年到2018年的数据做了实证检测，对最优CDC方案和最优CDC方案的性能做了对比，发现CDC养老金计划是比DC养老金计划提供了更平稳的退休金收益。

西南财经大学tyc1286太阳集团的朱霄白博士做了题为《Transition from DB to Target Benefit Plan（从待遇确定型养老金转型到目标确定型养老金）》的报告。对比传统的待遇确定型养老金，目标确定型养老金增加了代际之间的风险承担机制，增强了养老金基金的可持续性。然而养老金的转型往往被视为一个零和游戏，受困于迭代之间的利益冲突。该报告从参与人收益的风险角度强调了转型的过程并非一个零和游戏，探讨了如何通过一个“部分参与”机制来保障每一代人的既得利益，并通过经济场景生成器来模拟未来的养老金以及员工缴费以求得最优的转型方案。

清华大学数学科学系在读博士生宋逸伦做了题为《Optimal Contribution Rate of the PAYGO Pension（现收现付制养老金的最优缴费率问题研究）》的报告。此报告在参保人与政府之间的纳什均衡下，研究现收现付制下养老金的最优缴费率。研究发现，养老金参保人的效用值函数是缴费率的单调函数，且据此可建立一个修正的’Samuelson-Aaron’条件。参保人在现收现付模式和完全累积模式间的偏好不仅取决于劳动力增长率、投资回报率和工资增长率，还取决于参保人的年龄。同时，政府作为一个中央决策者，能够充分了解到参保人的最优反馈函数，并可以通过有效的方法来估计其私人信息。政府的目标是实现各年龄群组的人口加权效用的最大化。在劳动力萎缩和老龄化日益严重的背景下，完全累积模式比现收现付模式更受欢迎，只有高龄参保人更偏好现收现付模式。同时，考虑到老年人在目标函数中的权重较高，综合最优缴费率略有提升。

最后，广东金融学院张玲副教授主持了闭幕式并进行了总结发言。张玲副教授首先对五位报告人从金融市场风险、长寿风险、个体与集体分担、制度与监管等视角所进行的高质量精彩学术分享表示了感谢，并指出随着养老问题在国家战略层面的持续推进，养老金融的研究实践将大有可为。参与此次论坛交流的有金融机构从业者，有高校的学者；从双一流高校的顶级专家到初入学术领域的青年才俊，再到国际精算保险研究的重镇，初步实现了搭建中国养老金融论坛这一平台的初衷。中国养老金融论坛将继续为各位专家学者提供学术交流的机会，增进大家的了解与友谊，促进交流与合作，收获丰硕成果。